金石財(cái)策COO，清華大學(xué)碩士，資產(chǎn)配置專家，ISOFP協(xié)會(huì)中國(guó)專家顧問,曾任四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及著名投創(chuàng)機(jī)構(gòu)，十五年境內(nèi)外投資并購(gòu)、基金運(yùn)營(yíng)和企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)資產(chǎn)端價(jià)值研判和甄選，踐行財(cái)富管理和資產(chǎn)管理的跨界融合。

A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，大小市值交替、行業(yè)輪動(dòng)，投資者在“茅指數(shù)”“寧組合”之間爭(zhēng)論不休，漲跌難測(cè)。

就拿“茅指數(shù)”第一股貴州茅臺(tái)來說，就曾出現(xiàn)了“基金抱團(tuán)”的奇觀，今年年初創(chuàng)下2627.88元的股價(jià)新高，接下來就是持續(xù)深度調(diào)整，目前在1600元附近徘徊。而“寧組合”第一股寧德時(shí)代，近半年股價(jià)一路高歌，今年3月25日以來，不到5個(gè)月股價(jià)飆漲七成，期間振幅更是高達(dá)104.80％。

可想而之，如果投資者進(jìn)入股市時(shí)機(jī)不對(duì)，或者對(duì)行業(yè)研究不夠廣泛和深入，很有可能沒踩上節(jié)奏，被高位套牢，此時(shí)所謂的投資更像是一場(chǎng)賭博。但實(shí)際上，無論是擇時(shí)還是行業(yè)研究，都是普通投資者難以企及的。

量化投資的出現(xiàn)，改變了投資決策的模式，實(shí)現(xiàn)了從靠人腦做判斷到靠機(jī)器、靠模型做判斷的轉(zhuǎn)變。海量數(shù)據(jù)的積累、技術(shù)的進(jìn)步、網(wǎng)絡(luò)的發(fā)達(dá)，算力的提高等，更是使量化投資的成效越來越明顯，受到了更多投資機(jī)構(gòu)和投資者的青睞。

在中國(guó)市場(chǎng)，私行客戶和高凈值客戶比較了解量化投資。全球投資策略從主觀轉(zhuǎn)到量化的趨勢(shì)非常明顯。截止2004年底時(shí)，全球排名前十的私募基金還只有兩家涉及量化策略，其他都是主觀多頭策略。截止到2020年底，全球前十的私募基金有八家都涉及量化策略，總規(guī)模達(dá)3.5萬億美元。

主觀多頭VS量化投資

量化投資是依靠數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型做投資決策，利用計(jì)算技術(shù)進(jìn)行投資交易，注重風(fēng)險(xiǎn)控制和交易紀(jì)律的一種投資方式。

這么說還有些抽象，下面我們通過與主觀多頭的對(duì)比，來認(rèn)識(shí)量化投資。

首先，主觀多頭和量化投資的決策依據(jù)不同。

主動(dòng)多頭策略表現(xiàn)如何，主要取決于基金經(jīng)理的主觀判斷，每位基金經(jīng)理風(fēng)格不同，對(duì)于價(jià)值、成長(zhǎng)、周期、平衡的選擇不同，能力圈范圍也各有差異，因此基金經(jīng)理的價(jià)值觀、方法論、能力圈、投資心態(tài)，會(huì)對(duì)最終投資結(jié)果產(chǎn)生絕對(duì)的影響，買主動(dòng)基金就是選擇基金經(jīng)理。

而量化投資則是以先進(jìn)的數(shù)學(xué)模型替代人為的主觀判斷，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)，從龐大的歷史數(shù)據(jù)中海選能夠帶來超額收益的多種“大概率”事件，用以制定策略，極大減少投資者情緒波動(dòng)的影響，避免在市場(chǎng)極度狂熱或悲觀的情況下做出非理性的投資決策。

其次，量化投資和主觀多頭的選股范圍不同。

主觀多頭是通過人為的方式進(jìn)行選股和交易決策的投資方法，主觀管理人一般選股范圍在于市值較大的股票，這類股票更容易進(jìn)行定性分析，調(diào)研也可以進(jìn)行得更深入。量化管理人選股的范圍除了市值較大的股票之外，小市值的股票也可以成為研究對(duì)象

還有，主觀和量化的管理人一個(gè)是把研究做深，一個(gè)是把研究做廣。

所以，有一些主觀管理人精力上難以覆蓋的股票，會(huì)成為量化管理人的投資標(biāo)的，二者進(jìn)行有機(jī)的融合，形成互補(bǔ)。

量化選股能夠與優(yōu)秀的主觀多頭策略形成有效互補(bǔ)，替代平庸和不穩(wěn)定的主觀多頭策略。

總結(jié)起來，機(jī)器和人最大的區(qū)別就是，人很難控制自己的情緒，而且情緒還在不斷改變。機(jī)器不受情緒影響，嚴(yán)格執(zhí)行，風(fēng)控指標(biāo)設(shè)計(jì)的合理，就可以長(zhǎng)期持續(xù)。人比機(jī)器更聰明，但機(jī)器比人更有紀(jì)律性，而且運(yùn)算能力遠(yuǎn)超于人。

量化投資的優(yōu)勢(shì)，歸納起來主要體現(xiàn)在以下三方面：

一、長(zhǎng)期、穩(wěn)定收益。量化策略通過機(jī)器選股，“紀(jì)律性”極強(qiáng)，可以克服人的主觀情緒影響。

量化投資是否有持續(xù)的盈利能力？

從指數(shù)方面看，對(duì)比2020年初到現(xiàn)在，我們拿出某量化基金的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)與中證500、滬深300、中證1000等寬基指數(shù)的漲幅做對(duì)比，可以看出量化投資具有明顯優(yōu)勢(shì)。

從行業(yè)來看，A股板塊輪動(dòng)快，今年漲幅最好有鋼鐵、電器設(shè)備、半導(dǎo)體、軍工板塊，然而這些今年漲幅都比較大的行業(yè)，有些在去年還是負(fù)收益。可見我們以為的風(fēng)口不一定是真的風(fēng)口，現(xiàn)在的下跌也不代表永遠(yuǎn)的下跌趨勢(shì)，選擇風(fēng)格是一件有挑戰(zhàn)事情的事情。

數(shù)據(jù)來源：上交所，深交所，中信證券研究院

市場(chǎng)總是在波動(dòng)中不斷前進(jìn)的。如果我們把周期拉長(zhǎng)，發(fā)現(xiàn)投資風(fēng)格對(duì)于收益的影響也并不大。如下圖所示，同時(shí)期的中證500、中證1000、滬深300指數(shù)收益表現(xiàn)并不遜于歷經(jīng)10年牛市的美股市場(chǎng)。由此可見，A股具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，并且顯現(xiàn)出了貝塔復(fù)利收益。

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圖片來源：九坤投資

同時(shí)，從上圖我們可以看到，美股市場(chǎng)整體波動(dòng)率比較小，而A股的波動(dòng)則比較大。A股如果取得好的指數(shù)收益，“擇時(shí)”很重要，但是“擇時(shí)”對(duì)于個(gè)人，甚至對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)都是很難做到的。

財(cái)富增長(zhǎng)中復(fù)利效應(yīng)十分關(guān)鍵，這就要求投資中我們要避免極端損失，控制“最大回撤”。如果第一年投資獲利100%，第二年跌幅只要是50%，所有的盈利都將歸零。

在A股震蕩加劇、機(jī)構(gòu)性行情輪動(dòng)的情況下，如果放開短期對(duì)行業(yè)風(fēng)格的約束，也不再去對(duì)標(biāo)我們投資的是大盤還是小盤，而是進(jìn)行全市場(chǎng)分析，就可能獲得更好的阿爾法收益。

這也正是量化選股的優(yōu)勢(shì)所在。量化投資的邏輯，不是通過一次交易或很短期的交易獲得大幅度的漲幅，而是通過日積月累、中高頻的交易，每次通過微小獲利，長(zhǎng)時(shí)間下來也能以相對(duì)較小的波動(dòng)獲得較高的正收益。而不是一年賺錢、一年就虧錢，我們知道這樣是無法獲得復(fù)利收益的。

量化是一種基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律形成的方法，基于成千上萬個(gè)因子，尋找因子和股價(jià)變化之間的規(guī)律，從而對(duì)股價(jià)未來走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。我們以趨勢(shì)因子來說：量化策略每時(shí)每刻都覆蓋市場(chǎng)上所有的股票，當(dāng)行業(yè)上漲趨勢(shì)顯現(xiàn)后，計(jì)算機(jī)會(huì)自動(dòng)調(diào)大此行業(yè)的比重。

一些領(lǐng)先的投資投研團(tuán)隊(duì)站已經(jīng)開始借助人工智能技術(shù)，針對(duì)股票投資策略進(jìn)行了大量創(chuàng)新，開發(fā)出多策略、多周期的投資模式以實(shí)現(xiàn)收益疊加。

數(shù)據(jù)來源：泰錸投資

量化投資取得優(yōu)秀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，要有科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乃惴w系、真實(shí)有效的數(shù)據(jù)環(huán)境和強(qiáng)大的算力做保障。話說回來，量化基金雖然依靠機(jī)器運(yùn)算作出決策，但其成功與否的關(guān)鍵還是看人，看這個(gè)量化投資團(tuán)隊(duì)構(gòu)建數(shù)據(jù)模型的水平和海量數(shù)據(jù)的處理能力。

作為投資人，找對(duì)量化基金管理人十分關(guān)鍵，可以考察團(tuán)隊(duì)的人員構(gòu)成，可以用過往業(yè)績(jī)來驗(yàn)證管理人的能力。